【研究报告内容摘要】
受新冠肺炎影响,汽车产业链迎来供应挑战。受疫情影响最为严重的湖北,是我国的汽车重镇,汇集了多家车企及其生产基地,包括东风集团(东风本田、东风日产、东风雷诺和东风乘用车)、上汽通用等,2019年汽车产量高达224万辆,占全国的8.8%。其中,受影响最大的品牌是东风本田,2019年该品牌有100万辆车产自武汉;其次是上汽通用,有58万辆。除主机厂外,仅湖北省武汉一地就云集着超过百家的汽车产业链企业,不乏诸如博世、格特拉克、德尔福、万向等国际国内一流零部件厂。一旦产业链中某些核心零部件无法按时交付,也将影响整车的销售。目前已有韩国现代/起亚、日本日产、欧洲菲亚特克莱斯勒的部分工厂已宣布产能受到影响。不过,国内零部件厂商在春节前往往额外备货,板块公司的存货周转率中位数在90天以上,因此在短期内疫情对行业的影响不会造成行业生产的大面积停摆。
产能不足叠加需求延后,汽车销售下半年或将迎来供需好转。我们认为在疫情的影响下,仅武汉本地的新车产能就可能下降20%,另有浙江和广东均为发病者较多区域,不论是招工还是加班均将受到一定影响,也会一定程度影响新车排产。而对汽车消费而言,疫情的影响是暂时的。上半年的受外出限制的影响的汽车销量将大概率延后至下半年,使得下半年的汽车销售将会出现拐点。综合两者的影响,我们认为供给的收缩叠加被抑制需求的集中释放,2020年下半年将是近三年汽车销售的拐点,其中最受益的细分行业为汽车销售领域,有量价齐升的逻辑,建议关注经汽车销商龙头广汇汽车。
新能源汽车产业链成为市场热点,未来可期。我们认为,在技术不断迭代的影响下,新能源汽车的全周期使用成本将逐渐趋近于燃油车,最终将低于燃油车实现彻底的市场化销售,而这个时间点最快将在2020-2021年间到来。同时,因为特斯拉入华带来的鲶鱼效应,让国产新能源汽车企业在产品设计和性能对标上达到了新的层次,逐步缩小了与燃油车品质上的差距。因此整条产业链正开始呈现正向的竞争和市场化的产品迭代。特别是国产特斯拉产业链,在相对较短的时间内实现了高比例的国产替代,其中细分龙头有望重走苹果产业链个股发展的道路。
在行业短空长多的大逻辑下,仍维持行业“同步大市”评级。从短期对抗疫情行业蛰伏角度,建议以汽车销售拐点为切入角度,关注估值处于历史底部的经销商龙头广汇汽车;而从展望未来寻找成长的角度看,建议关注全球新能源汽车龙头特斯拉国产化的产业链,特别是单车配套价值量相对较高的公司,包括拓普集团、均胜电子和华域汽车;以及新能源汽车增量细分板块热管理系统的龙头银轮股份。
风险提示:汽车产量持续低于预期;汽车销售低于预期。

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