【研究报告内容摘要】
事件:公司披露一季报预告,预计归母净利润亏损1400万元至1900万元,上年同期归母净利润为1.07亿元。影响净利润的非经常性收益约4800万元,上年同期为2747.2万元。
q1受疫情影响出货受阻,开工率较低致业绩亏损。q1新冠疫情对公司接单和出货都造成较大影响:一方面各地实施封闭式管理,从春节开始线下客流基本全部损失,公司也无法上门为客户提供量尺服务,传统的线下销售模式受阻;另一方面,c 端客户装修进度受疫情影响大多有一定推迟,传导至公司表现为已有订单出货受阻,预计q1收入同比下滑30%左右。
q1是家具业传统淡季,收入本就相对较少,通常仅占全年收入的11-15%左右。在工厂开工率较低的情况下,员工工资、设备折旧等固定成本和费用维持在原有水平,因此造成暂时性亏损,后续随着收入端逐渐恢复,利润端将显著改善。
电商营销组合出击,线下服务陆续恢复,q2经营有望快速回归正轨。在疫情期间,尽管线下接单无法正常进行,但公司快速调整策略适应突发情况,全力推动线上接单模式。公司充分利用社群营销、直播裂变、kol带货等多种互联网营销手段,并鼓励经销商组织直播探店、装修小课堂等形式的线上活动提升线上接单量。例如在3月18日索菲亚联合淘宝第一主播薇娅进行线上带货,在17分钟的直播时间里累计观看超过1200万人,订单超过6000单。由于接单到出货之间具有时间差,预计2-3月线上接单将在q2逐渐兑现到收入。同时,4月公司线下门店已全部开店,随着量尺等线下服务逐步恢复,前期递延的需求有望在q2开始释放,预计q2公司收入端有望快速复苏,重回正增长。
投资建议:大家居战略稳步推行,电商引流效果显著,工程业务增长态势良好,司米橱柜及索菲亚华鹤发展顺利。疫情造成部分销售推迟,预计从q2起将逐渐复苏,全年影响有限。预测公司20-21年eps 分别为1.23元、1.35元,对应pe 分别为15x、14x,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:疫情影响超出预期;国内渠道铺设不及预期;房地产销量低于预期。

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