【研究报告内容摘要】
事件 近日银保监会发文指出,银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体 系,运用多种方式为直接融资提供配套支持。大力发展企业年金、职业年金、 各类健康和养老保险业务,多渠道促进居民储蓄转化为资本市场长期资金。 点评 银保监会发文明确多种措施以实现将居民储蓄转化为资本市场长期资金。 长期 以来,我国间接融资占比较高,直接融资占比较低是企业年金、职业年金入市 金额有限的一个重要原因。 银保监会发文明确多个方面的措施以促进居民储蓄 转化为资本市场长期资金。首先,明确大中型银行、中小银行、保险机构、外 资银行以及非银行金融机构等多个银行保险机构的功能和定位,以建立多层 次、广覆盖、有差异的银保体系;其次,完善金融产品体系以加强金融产品供 给,包括开发战略新兴展业、先进制造业和科技创新的金融产品, 加大民营企 业和小微企业金融产品创新等;再次,推进问题金融机构处置、大力整治违法 违规金融活动,以防范化解银保体系各类风险,尤其强调化解影子银行风险, 以及加强房地产等重点领域风险防控;最后,深化银行业和保险业的对外开放, 一方面引进国际专业机构,另一方面鼓励国内银保机构“走出去”。这些措施在 一定程度上有利于健全银保机构提供的金融服务体系,为银保机构的储蓄资金 入市提供保障; 此外,借鉴国际经验,一方面培养养老基金、共同基金等机构 投资者加大对二级市场资金的配置,另一方面持续推进资本市场基础制度改 革,也是吸引企业年金、职业年金等长期资金入市的关键。 养老金作为长期资金,相对偏好大金融、消费蓝筹、 优质成长板块以及大型国 企龙头等。 从长期资金的偏好来看, 一是盈利稳定、估值相对偏低的金融、消 费行业蓝筹长期受到长期资金青睐,二是政策支持方向明确、代表产业结构升 级方向的芯片、 5g、新能源等优质成长也可能受到长期资金关注,三是盈利较 好的大型国有龙头企业,从资金安全性上占优,也将是配置的重点。 此外,在 加大金融开放背景下,外资持续流入 a 股,其流入资金多为长期资金, 行业配 置的特点则趋于均衡,持股集中度处于下降趋势中。 外资的资产配置偏好可能 改变 a 股目前的估值体系和行业偏好,机构对外资所偏好的消费蓝筹、大金融 等相关行业的配置比例也可能长期稳定提升。 同为长期资金,预计养老金的入 市比例也将随外资入市的比例增加而逐步提升。根据 2019年 12月 30日发布 的《中国养老金发展报告 2019》,目前基本养老保险委托投资比例较年初的 15% 有所提升,但仍不及 20%。预计随着政策持续推进、资本市场生态进一步改善, 该比例将在 2020年持续提升。 风险提示: 政策推进不及预期;宏观经济超预期下行。

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